一、中央经济使命会议前是有益于反弹的窗口。反弹波段中的三个判断：1． 短期是计谋布局不错行动主要矛盾的终末阶段，国内完成计谋布局，考据期当然启动，彼时风险偏好可能再受遏止。2． 短期行情还仅仅反弹。延续教导，这个期间信得过的牛市逻辑，更可能来自于中好意思对弈中九游体育娱乐网，中国主动行动的破局点。3． 反弹与交游性资金活跃同步，主题活跃、小盘成长格调占优的特征不变。

　　市集从伙同反馈国内计谋转向 + 呵护成本市集的单边影响，转向反馈好意思国加码买卖摩擦vs．中国宽财政轻率的相对力量。这使得总体风险偏好受遏止，市集退换。短期退换完了后，A 股动量效应已减轻至相对低位，市集预期锚定趋于客不雅。中央经济使命会议前的时辰窗口，仍有益于作念反弹；同期，这个反弹是提前抢跑的，依然由交游性资金活跃主导。

　　短期反弹行情一经伸开，关于这波反弹行情，咱们教导三个判断：

　　1． 短期是计谋布局不错行动主要矛盾的终末阶段。年底中央经济使命会议对计谋进一步加码的期待，仍是反弹行情最佳的掩护。而在咱们看来，即便国内计谋加码考据，市集也很难仅基于国内计谋布局，发酵经济进取有弹性的乐不雅预期。这是因为，一方面，在好意思国买卖摩擦的界限证明前，后续仍有更严重买卖摩擦的担忧就挥之不去；另一方面，国内计谋膨大情况和成果，如故需要不雅察考据的。是以一朝国内计谋完成布局，计谋成果考据期当然开启，风险偏好可能再受遏止。

　　2． 咱们以为短期行情仅仅反弹。特朗普2.0，关税加征由低到高，正在酿成一致预期。短期即便小幅加税，只须进一步加征关税的预期犹在，抢出口就会捏续，后续经济下行担忧不易消灭。潜在买卖摩擦对A 股营收的影响可能有限，但对利润的拖累会放大，使基本面趋势投资受限。

　　3． 反弹的结构演绎花式可能如故“顺周期搭台，成长唱戏”。现阶段A 股最伏击的顺周期钞票是中枢破费。财政发力预期下，短期股价可能有弹性。但交游性资金活跃度更高，仍是反弹边缘交游资金。这对应主题活跃，小盘成长格调占优仍是中枢市集特征。“小切大”可能惟一脉冲式行情，空间和捏续性王人存疑。

　　二、中期结构推选标的不变：国内景气拐点心境，新能源（供给压力落拓程度快）、科创（25年创投市集拐点，一二级联动契机增多）。短期国际钞票对特朗普交游订价趋于充分，港股反弹会更有弹性。中期延续看好港股互联网（基本面拐点已竖立的中枢钞票）。短期，主题投资依然活跃，心境特斯拉机器东谈主、数字经济、谷子经济等近期新主题标的。看守跨年行情偏弱的判断，彼时褂讪成本市集预期力量再发力，A500 可能有逾额收益。

　　中期结构推选的中枢念念路仍是2025 年成气拐点，要点心境：1． 新能源（2025 年供给压力落拓萍踪最明晰的标的），以供给去化最快的新能车能源电板为中枢，向其他新能源，乃至泛制造业扩散。2． 2025 年创投融资范畴触底回升已成大要率。死亡24Q3 创投一级市集仍在加快出清，计较机、传媒，医药生物，先进制造的并购重组订价已处于历史相对低位。二级市集热度回暖，创投一级市集同步启动，并购重组案件数已在上行，科创拐点已在考据。3． 短期国际钞票对特朗普交游订价趋于充分，过度订价的纠偏，是港股相对A 股至极的反弹逻辑。这一次港股在反弹中可能更有弹性。咱们延续推选，港股互联网是计谋和景气双拐点已完了的中枢钞票。

　　风险教导：国际经济败落超预期，国内经济复苏不足预期

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